Азербайджан, Баку, 13 января /Trend/
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента ("РДЭ") казахстанского АО "Казахтелеком" с "Негативного" на "Стабильный" и подтвердило его рейтинг на уровне "BB", говорится в сообщении агентства, распространенном в понедельник.
Согласно сообщению, краткосрочный РДЭ АО подтвержден на уровне "B". Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "BB", прогноз изменен с "Негативного" на "Стабильный".
Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "A (kaz)", прогноз изменен с "Негативного" на "Стабильный".
В отношении приоритетного необеспеченного долга в иностранной валюте рейтинг АО подтвержден на уровне "BB". В отношении приоритетного необеспеченного долга рейтинг подтвержден на уровне "A (kaz)".
"Пересмотр прогноза вызван значительным снижением общего долга компании после погашения за счет средств с баланса, а также сокращением некоторых капвложений и общим пересмотром плана "Казахтелеком" по капитальным расходам, что обеспечило более сдержанный пиковый уровень левереджа", - говорится в сообщении.
По мнению аналитиков Fitch, "Казахтелеком", скорее всего, сохранит доминирующие позиции в сегменте фиксированной связи, чему будут способствовать благоприятное регулирование и недостаточное количество альтернативных сетей. Компания оценивала свою рыночную долю в сегменте фиксированной телефонной связи на высоком уровне в 92 процента в конце 2012 года. По мнению Fitch, ключевую угрозу представляет собой переход абонентов с фиксированной связи на мобильную, и данный фактор будет обуславливать умеренный отток абонентов фиксированной связи и ценовое давление.
Как говорится в сообщении, рынок широкополосной связи Казахстана по-прежнему сохраняет сильный потенциал роста ввиду относительно низкого уровня проникновения широкополосной связи в стране (26 процентов домохозяйств на конец 2012 года). Используемая компанией технология ADSL позволяет ей развертывать услуги широкополосной связи раньше конкурентов.
Лидирующие позиции в секторе широкополосной связи будут подкрепляться за счет быстрого развертывания оптоволоконной инфраструктуры на ключевых территориях. Рост выручки "Казахтелеком" в рассматриваемом сегменте, вероятно, будет отставать от темпов прироста абонентов, так как, согласно ожиданиям Fitch, высокие в настоящее время тарифы компании останутся под регулятивным и конкурентным давлением в ключевых городах, отмечается в сообщении.
Эксперты Fitch считают, что недавно запущенная АО "Казахтелеком" услуга LTE может иметь ограниченный успех и при этом быть основным фактором, определяющим левередж в 2014-2016 годы. На рынке мобильной связи Казахстана отмечаются хороший уровень проникновения услуг 3G и высокая конкуренция. Планируемая в настоящее время миграция абонентов CDMA в сеть GSM будет непростой задачей. Имеется риск увеличения оттока абонентов, и компания может понести существенные разовые расходы, говорится в сообщении.
Согласно сообщению, высокие капиталовложения на фоне развертывания LTE и модернизации сети фиксированной связи приведут к существенным отрицательным значениям свободного денежного потока в 2013-2014 годах и продолжат сказываться на генерировании денежных средств в 2015-2016 годах. Левередж, вероятно, увеличится, но, по прогнозам Fitch, показатель общий долг/EBITDA останется на уровне менее 2,5x.
В сообщении Fitch отмечается, что банковская система Казахстана является слабой, что подразумевает недостаточность местного фондирования и результирующие высокие валютные риски, небольшое число безотзывных кредитных линий и потенциально ограниченный доступ к депозитам. Как следствие, в своем анализе Fitch фокусируется главным образом на валовых показателях долга компании.
Как считают эксперты агентства, долг АО "Казахтелеком" имеет хорошее распределение по срокам погашения без пиков погашений в среднесрочной перспективе. Данная ситуация может измениться, поскольку компания, вероятно, будет финансировать капвложения в LTE за счет новых заимствований. Подверженность валютному риску является высокой: на конец третьего квартала 2013 года 89 процентов долга было номинировано в иностранной валюте, или имело привязку к иностранной валюте.
Fitch напоминает, что АО "Казахтелеком" выдало гарантию на сумму 300 миллионов долларов банку China Development Bank по кредиту, предоставленному "сестринской" компанией "Казахмыс" в рамках соглашения с контролирующим акционером, фондом "Самрук-Казына" в 2009 году. Срабатывание данной гарантии произойдет, если фонд "Самрук-Казына" допустит дефолт по платежам China Development Bank. Фонд "Самрук-Казына" позднее выдал перекрестную гарантию "Казахтелеком" с обещанием вернуть какие-либо суммы, которые АО пришлось бы выплатить China Development Bank.
Fitch отмечает, что данная ситуация вызывает обеспокоенность в плане корпоративного управления, и это учтено в рейтингах АО "Казахтелеком".
"Рейтинги "Казахтелеком" отражают самостоятельную кредитоспособность компании. "Казахтелеком" имеет лишь ограниченную стратегическую значимость для Казахстана, в то время как операционные и юридические связи с контролирующим акционером, находящимся под государственным контролем фонда "Самрук-Казына", являются слабыми", - говорится в сообщении агентства.
Хотя косвенный государственный контроль - положительный фактор для кредитоспособности, по мнению Fitch, это не является достаточным основанием для превышения рейтингом компании ее собственной кредитоспособности.
В случае продолжительного повышения валового левереджа (общий долг/EBITDA) до уровня выше 2,5x и скорректированного левереджа по FFO до уровня выше 3x и/или значительного увеличения рисков рефинансирования, возможно негативное рейтинговое действие. В случае устойчивого снижения валового левереджа (общий долг/EBITDA) до менее 1,0x и скорректированного левереджа по FFO до 1,5x, а также успешного развития мобильного сегмента, который будет демонстрировать сильные операционные и финансовые показатели, возможно позитивное влияние на рейтинги АО.